寶億萊拎包入�。�信托高收益時代短期難歸 當心房地產信托風險加劇

（原標題：收益率現企穩回升跡象 當心房地產信托風險加�。�

備受高凈值客戶理財投資青睞的信托產品收益率出現企穩回升的跡象。

自2016年以來，信托產品平均收益率一降再降，徘徊在目前的“6”時代，今年2月份甚至跌至6.12%，而到8月份平均收益率為微漲至6.76%，創年內單月最高，不過信托重回高收益時代短期內難再現。

多位業內人士對經濟觀察報表示，寶億萊家居飾品，“近期房地產政策限購加碼，對投資者購買房地產信托時應以安全性為主，收益性次要。首選信托項目發行方為大型企業，上市公司，有地方政府融資平臺，地產商相對選擇比較大的企業。但對于房地產信托風險點是加劇的，投資時要謹慎一點。”

高收益時代短期難歸

根據用益信托數據統計，2015年信托還處于高收益時代，集合信托產品收益率多為9%以上。然而，伴隨著宏觀經濟增長率與社會平均利潤率的下行，集合信托整體平均收益率也開始下滑——從2015年年初9%以上到9月份先是跌破9%進入“8”時代，然后到跌跌不休至2016年初至“7”時代，到2016年7月份進入“6”時代，和其他基金等資管產品無異，優勢受到削弱。

對此，知名信托專家陳赤表示，“一方面，我國經濟仍處于下行期，實體經濟中許多企業的利潤率并不高。從控制企業財務成本的角度來講，壓低支付給金融機構的融資成本非常必要，否則企業利潤會更加微薄甚至面臨虧損的情況。中央推進供給側結構性改革在很大程度上是基于對這一基本面的考慮；另一方面，供給側結構性改革的一項重要的任務是降成本，而國家釆取的降成本的措施，主要是大幅度擴大直接融資市場的容量，企業債、公司債、城投債、私募債等的發行額迅速提高，而且發債成本也比較低。通過擴展發債等直接融資渠道，拓寬了企業獲取低成本資金的供給來源，同時也就增強企業在進行信托融資時的議價能力，從而導致信托公司向投資者提供的預期收益率不得不隨之而下降。”

普益標準研究員陳新春對經濟觀察報表示，“近年來，單一信托規模占比逐年下降，管理財產信托規模占比逐年上升，集合信托規模占比保持平穩上升態勢。自2017年以來，單一信托占比跌破50%大關，集合信托占比維持在35%左右。因此，隨著信托行業總體回報在低位徘徊，集合信托產品平均收益率趨于下降是正�，F象。”

截至9月3日，8月成立的集合信托產品平均預期收益率為6.76%，較上月相同時點統計得到的6.59%相比，上升0.17個百分點，為今年以來單月最高點。事實上，從7月份開始一直到8月底，集合信托產品中，平均收益率超過7%的已經十分普遍，部分信托公司推出的產品收益率甚至超過8%。近兩月信托預期收益率呈現持續回升狀態。

光大信托研究員袁吉偉也對經濟觀察報表示：“主要和流動性有關，信托市場資金供給小于需求，收益率有一個明顯的下降。袁吉偉表示，不僅是信托產品，包括銀行理財、國債收益率等在同期均開始下降，對信托收益率有下降帶動作用。上半年信托收益雖然略有增幅，因為資金變化導致，央行開始收緊流動性，整體國債無風險收益率也在提高，包括銀行理財也在上浮，信托收益也小幅上揚�！�

用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示，回升的原因有兩點，一是與資金面收緊有關，自去年四季度以來，央行貨幣投放更為審慎，資金面中樞明顯上行，無風險利率走高，寶億萊家居飾品，帶動各類固收類理財產品收益率走高；二是監管升級，對于同業投資行為監管力度加大，以往來自銀行等機構資金有所下降，也倒逼信托收益率上升吸引投資者。根據個人信托理財市場利率易漲難跌的歷史規律，未來集合信托產品收益率仍有上漲空間。

截止目前最新數據，9月份集合信托產品平均年收益率為6.73%，幾乎與8月份持平。

用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示：“由此可以看出9月份以來，集合信托產品的預期收益率基本處于6.7%左右。但未來一段時間要出現收益率大幅度上漲的可能性不大。從近期信托產品預期收益率變化來看，信托產品預期年化收益跌宕起伏；對于平均期限而言，亦呈現一定幅度的波動。”

談及信托高收益時代能否再回來，陳赤對經濟觀察報表示：“首先，從中央政策來說是繼續推動實體經濟降成本；其次，我國經濟發展仍處于“L”型的底部階段，新周期尚未被確認，企業部門尚不具備產生高收益的條件。同時，由于目前對房地產調控加大，導致了部分房地產開發商面臨一定的流動性緊張的困境，也不一定可以給出較高的融資成本。綜合而言，短期內信托收益率不具備大幅提升的條件�！薄靶磐挟a品平均收益率短期達到9%甚至更高很難，和當前流動性和企業可以承受的融資成本有很大關系。一方面整體流動性沒有那么緊，另一方面，企業融資成本有限，短期內不會上升很大�！痹�吉偉表示。

陳新春對經濟觀察報表示：“當前，中國經濟依然處于結構性調整的過程中，房地產等行業面臨調控壓力，短期難有上佳表現，甚至從長期來看，整體軟裝寶億萊家居飾品，房地產的黃金時代已成過去時；與此同時新經濟、新行業依然處于孕育階段，不確定因素較多，短期難以提供穩定高回報。另外，過去一年金融監管保持高壓態勢，為防控金融風險，監管部門在不斷加強業務協調，壓縮監管套利空間，強調統一規則和統一監管�？梢灶A計，在經濟轉型和監管加強背景下，信托高收益時代很可能一去不復返，未來再次出現收益率大幅上漲的可能性不大�！�

房地產信托風險加劇

信托投資者除了關注較高的收益率外，對于信托機構募集信托資金投資于不同領域的收益率也應關注。

根據用益信托數據統計，信托資金進入房地產、基礎產業收益率基本均在9.5%左右，2015年初時信托產品投資是名副其實的高收益時代。再加上信托產品投資有一個“剛性兌付”的隱形承諾，不是一個純粹的自擔風險的投資行為，就更受到高凈值客戶的青睞。

不過伴隨著信托產品平均收益率的下降，投資房地產、金融、工商企業、基礎產業等領域的信托產品收益率也均下降。

但整體而言，近3年信托資金投資于房地產領域的資金明顯高于金融、基礎產業、工商企業等其它領域，2015年初1月，房地產信托產品的平均收益率高達9.76%，而同期投資于金融領域的收益率為8.21%，工商企業的收益率為8.87%。

截止今年8月份，房地產信托平均收益率仍為7.15%，相比投資于金融領域平均收益率為6.51%，投資于基礎產業平均收益率為6.81%，寶億萊家居飾品，投資于工商企業平均收益率為6.84%，房地產信托平均收益率仍高居榜首。