恒大總裁夏海鈞：恒大無(wú)意也不會(huì)成為萬(wàn)科控股股東

　　在今晚舉行“亞太住房聯(lián)盟”國(guó)際研討會(huì)上，恒大集團(tuán)董事局副主席、總裁夏海鈞表示，萬(wàn)科是一個(gè)非常優(yōu)秀的企業(yè)，投資萬(wàn)科主要是看中萬(wàn)科的發(fā)展前景，我們無(wú)意也不會(huì)成為萬(wàn)科的控股股東。

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　　萬(wàn)科脫“險(xiǎn)”進(jìn)行時(shí)：寶能仍處股票禁售期 恒大賬面浮虧近6億

　　因?qū)毮堋�安邦、恒大等資本的潛入，萬(wàn)科(000002.SZ；02202.HK)為此已在股權(quán)大戰(zhàn)的泥淖中跌宕一年半之久。近日，在監(jiān)管層一再表明態(tài)度和祭出限制保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的辣招后，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)初露曙光。

　　經(jīng)歷過(guò)多路資本的輪番“洗劫”，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)的焦點(diǎn)終于被帶回源頭——保險(xiǎn)資金應(yīng)不應(yīng)該對(duì)上市公司舉牌？在監(jiān)管層的干預(yù)下，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)的邏輯或得到改寫(xiě)。而在此之前，收購(gòu)萬(wàn)科的投資者將率先感受到資金的壓力。在市場(chǎng)風(fēng)向的變動(dòng)下，萬(wàn)科股價(jià)有所下跌，截止至12月13日收盤(pán)，恒大(03333.HK)浮虧額度已達(dá)5.83億元，寶能在短短兩個(gè)交易日之間的浮盈業(yè)已縮水48.89億元。目前，寶能仍處于萬(wàn)科股票的禁售期內(nèi)。

　　萬(wàn)科A現(xiàn)下跌行情

　　被寶能和恒大高度控盤(pán)的萬(wàn)科A早已淪為莊股。與資本介入同步，從2015年7月開(kāi)始，萬(wàn)科A(000002.SZ)股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，從14元左右的均價(jià)走到2016年11月18日的29元，創(chuàng)下8年來(lái)的高峰。

　　這股由資本吹起的風(fēng)潮也許不能維持太久了。12月12日，萬(wàn)科A開(kāi)始進(jìn)入未知的下跌周期，當(dāng)天萬(wàn)科A低開(kāi)低走，最終報(bào)收23.26元，跌幅達(dá)6.25%，創(chuàng)下近一個(gè)月來(lái)萬(wàn)科A的最大跌幅；12月13日，萬(wàn)科A股價(jià)再跌，延續(xù)前一天低開(kāi)低走的行情，盤(pán)中跌幅一度高達(dá)5.89%，股價(jià)跌破22元，最終報(bào)收23.06元，跌幅釘在0.86%。

　　萬(wàn)科A此輪下跌應(yīng)與監(jiān)管層的態(tài)度有關(guān)。在市場(chǎng)風(fēng)向的變動(dòng)下，出于避險(xiǎn)情緒，部分資金開(kāi)始出逃。

　　目前，萬(wàn)科的兩大股東——寶能和恒大，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中均有保險(xiǎn)業(yè)，其中寶能的前海人壽還是舉牌萬(wàn)科的先鋒。近一個(gè)月來(lái)針對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌上市公司，保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)數(shù)度公開(kāi)表態(tài)，整體軟裝寶億萊家居飾品，言辭激烈。

　　11月24日，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝指出，要加強(qiáng)(對(duì)保險(xiǎn)公司)股權(quán)、股票投資監(jiān)管，規(guī)范和約束其一致行動(dòng)人行為；12月3日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余措辭嚴(yán)厲，“用來(lái)路不正的錢(qián)，軟裝設(shè)計(jì)家居產(chǎn)業(yè)鏈，從門(mén)口的野蠻人變成了行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的。挑戰(zhàn)了國(guó)家法律法規(guī)的底線，也挑戰(zhàn)了做人的底線，當(dāng)你挑戰(zhàn)刑法的時(shí)候，等待你的就是開(kāi)啟的牢獄大門(mén)”。

　　再至今日(12月13日)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，中國(guó)保監(jiān)會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波指出，保險(xiǎn)業(yè)助推中國(guó)制造，就是要做善意的財(cái)務(wù)投資者，不做敵意的收購(gòu)控制者；并表示，(保險(xiǎn)機(jī)構(gòu))努力做資本市場(chǎng)的友好投資人，絕不能讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為眾皆側(cè)目的野蠻人，也不能讓保險(xiǎn)資金成為資本市場(chǎng)的“泥石流”。

　　監(jiān)管層的態(tài)度已對(duì)此疑問(wèn)有所定性，險(xiǎn)資必須規(guī)范有序發(fā)展，不能進(jìn)行敵意收購(gòu)。目前監(jiān)管層已經(jīng)有所行動(dòng)。12月5日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)監(jiān)管函，要求前海人壽暫停萬(wàn)能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)；12月9日，保監(jiān)會(huì)宣布暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，并責(zé)令公司進(jìn)行整改。

　　房地產(chǎn)與金融資深評(píng)論人黃立沖接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“保險(xiǎn)公司的資金籌集能力很強(qiáng)，但不應(yīng)該過(guò)高地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和敵意收購(gòu)。險(xiǎn)資參與敵意收購(gòu)屬于機(jī)會(huì)性投資，投資收益率很高，風(fēng)險(xiǎn)更高。此外，單個(gè)投資動(dòng)用成本大，而市場(chǎng)上很多中小型的保險(xiǎn)公司多數(shù)在做結(jié)算利率高的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，能承受的風(fēng)險(xiǎn)跟自身的資產(chǎn)規(guī)模不匹配。監(jiān)管層有所行動(dòng)，進(jìn)行堵截，合情合理。”

　　恒大浮虧將近6億元

　　萬(wàn)科A股價(jià)下跌，投資者開(kāi)始進(jìn)退維谷，無(wú)人知道下跌行情會(huì)維持多久。從8月起，萬(wàn)科A股價(jià)多數(shù)處于20元以上，高位入市的投資者將面臨兩個(gè)選擇：及時(shí)止損，抑或冒險(xiǎn)等待下一個(gè)上漲行情。

　　12月初，高盛高華分析師王逸在研究報(bào)告中指出，萬(wàn)科A未來(lái)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為16.5元，目前的股價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了通過(guò)合理的資本配置可實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)價(jià)值擴(kuò)張潛力，而計(jì)入了加杠桿進(jìn)行凈資產(chǎn)價(jià)值擴(kuò)張的潛力。

　　王逸認(rèn)為，萬(wàn)科A股價(jià)高企一定程度上是7月底以來(lái)恒大增持萬(wàn)科A股份所致。萬(wàn)科A的股價(jià)仍系于恒大和寶能未來(lái)針對(duì)性的投資動(dòng)作上。

　　隨著萬(wàn)科A的股價(jià)下跌，恒大和寶能首先面對(duì)的是浮盈縮水的問(wèn)題。而事實(shí)上，恒大在萬(wàn)科的投資已經(jīng)開(kāi)始虧本了。

　　根據(jù)11月30日萬(wàn)科A發(fā)布的公告，中國(guó)恒大(03333.HK)于公告日期共持有15.53億股公司A股股份，占已發(fā)行股本總額約14.07%，總代價(jià)約為人民幣362.73億元。依此計(jì)算，恒大持股均價(jià)為23.35元/股，而萬(wàn)科A當(dāng)前的收盤(pán)價(jià)23.06元已跌破恒大歷次增持的平均成本。截至12月13日，恒大的上述收購(gòu)已出現(xiàn)賬面浮虧5.83億元。

　　穆迪企業(yè)融資部副總裁、高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任梁鎮(zhèn)邦告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，“恒大增持萬(wàn)科將消耗持有現(xiàn)金，不利于控制債務(wù)增長(zhǎng)，并將推高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如今萬(wàn)科A股價(jià)下跌，恒大財(cái)務(wù)壓力更大，投資風(fēng)險(xiǎn)上升。恒大收購(gòu)萬(wàn)科股份具有負(fù)面信用影響，穆迪將考慮調(diào)整恒大的評(píng)級(jí)。”

　　目前，穆迪給予恒大的評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，并預(yù)測(cè)未來(lái)12-18個(gè)月恒大的債務(wù)杠桿率較2015年的35%有所改善，但仍將維持在40%-45%左右的較高水平。

　　黃立沖表示，“恒大進(jìn)入萬(wàn)科以來(lái)，主要承擔(dān)的角色是解除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能將其自身陷入新一輪的風(fēng)險(xiǎn)中。”

　　恒大主要解除的是寶能的風(fēng)險(xiǎn)。寶能收購(gòu)萬(wàn)科股票的資金除了少部分的自有資金之外，大部分來(lái)自融資融券、資管計(jì)劃、股權(quán)質(zhì)押等高成本資金。2016年7月4日復(fù)牌后，連續(xù)兩天跌停，寶能的資管計(jì)劃面臨強(qiáng)平危機(jī)，資金壓力巨大。直至恒大于8月4日收市后宣布買(mǎi)入萬(wàn)科股票，萬(wàn)科A股價(jià)才有所企穩(wěn)，最后逐步拉升，然后寶能解套。

　　因?yàn)橘I(mǎi)入時(shí)間相對(duì)較早，成本相對(duì)較低，目前寶能持有萬(wàn)科股票的風(fēng)險(xiǎn)雖不及恒大，但其浮盈也開(kāi)始大規(guī)模縮水。

　　目前，寶能共持有萬(wàn)科股份占總股本25.4%，五次舉牌萬(wàn)科的時(shí)間分別在2015年7月10日、2015年7月24日、2015年8月26日、2015年12月4日和2016年7月6日。

　　記者粗略統(tǒng)計(jì)得出，寶能第一次舉牌萬(wàn)科期間，買(mǎi)入股票的價(jià)格區(qū)間在12.44-15.47元不等， 賣(mài)出價(jià)格在11.89-15.63元之間，凈買(mǎi)入總價(jià)約為78.8億元；寶能第二次舉牌萬(wàn)科股票的價(jià)格區(qū)間在13.28-15.99元之間，買(mǎi)入總價(jià)約為80.6億元；在7月24日-8月26日期間，萬(wàn)科A的價(jià)格變動(dòng)區(qū)間13.00-15.57元，因此寶能第三次舉牌萬(wàn)科耗資約為79.52億元；寶能第四次舉牌萬(wàn)科的通道主要是資管計(jì)劃，若撇開(kāi)持倉(cāng)成本，本次股票耗資共約97.59億元，第五次舉牌同樣使用資管計(jì)劃，約耗資103.8億元。

　　綜上所述，寶能五次舉牌萬(wàn)科共耗資440.31億元。此后，在2016年7月7日-7月19日期間，寶能小量增持萬(wàn)科股票，比例是0.4%，資金成本約為7.88億元。即，寶能買(mǎi)入萬(wàn)科股票總資金約為448.2億元。

　　截止至12月13日收盤(pán)，寶能持有的萬(wàn)科股票市值為644.3億元，浮盈196億元，相比兩個(gè)交易日前(12月9日)，浮盈縮水48.89億元。

　　股權(quán)大戰(zhàn)或迎轉(zhuǎn)機(jī)

　　在收購(gòu)萬(wàn)科這件事上，目前恒大已現(xiàn)浮虧，寶能浮盈收窄，瘋狂的資本運(yùn)作會(huì)自掘墳?zāi)箚幔奎S立沖對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，投資者加杠桿買(mǎi)入萬(wàn)科股票已形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　寶能利用九個(gè)資管計(jì)劃持有萬(wàn)科股票，其中南方資本的廣鉅2號(hào)的買(mǎi)入成本最高，均價(jià)約為2.06元，并把份額凈值0.8元設(shè)置為平倉(cāng)線，相應(yīng)的平倉(cāng)價(jià)格約為17.75元，即萬(wàn)科A股價(jià)一旦跌破17.75元，寶能將面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　一名基金人士告訴記者，“如果萬(wàn)科股價(jià)繼續(xù)下跌，不排除寶能或其他投資者采取賣(mài)出部分股票的可能。”

　　據(jù)《證券法》及《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定：上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)人持股在收購(gòu)行為完成后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)�投資者收購(gòu)上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的，也當(dāng)遵守此規(guī)。目前，寶億萊家居飾品，寶能仍處于萬(wàn)科股票的禁售期內(nèi)。

　　拋開(kāi)大盤(pán)因素，萬(wàn)科股價(jià)將主要受到恒大進(jìn)一步投資行為的影響，而恒大增持萬(wàn)科的出發(fā)點(diǎn)決定了在監(jiān)管層有所干預(yù)后其投資決策的改變。

　　上述基金人士不認(rèn)同“恒大增持是基于認(rèn)可萬(wàn)科投資價(jià)值”的觀點(diǎn)，“恒大進(jìn)入萬(wàn)科時(shí)，萬(wàn)科股價(jià)已達(dá)到高位，若是單純的財(cái)務(wù)投資大可以選擇其他估值更低的房地產(chǎn)企業(yè)股票。恒大買(mǎi)入萬(wàn)科是通過(guò)旗下多個(gè)附屬公司而非恒大人壽平臺(tái)，恒大人壽暫停炒股業(yè)務(wù)后對(duì)其整體資金影響不大，增持萬(wàn)科的計(jì)劃仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。”

　　易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)則認(rèn)為，“監(jiān)管層的干預(yù)將會(huì)影響險(xiǎn)資的后續(xù)投資策略，在地產(chǎn)領(lǐng)域投資可能會(huì)放棄，至少在明年上半年前估計(jì)會(huì)低調(diào)。而對(duì)于一些地產(chǎn)企業(yè)旗下的險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，可能也會(huì)在近期考慮金融投資方向的轉(zhuǎn)變。”

　　同樣是被險(xiǎn)資舉牌，目前格力電器已經(jīng)解除危機(jī)。12月9日，前海人壽發(fā)表聲明稱(chēng)：“前海人壽鄭重承諾，未來(lái)將不再增持格力股票，并會(huì)在未來(lái)根據(jù)市場(chǎng)情況和投資策略逐步擇機(jī)退出。”

　　格力電器的安全著陸給了萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)解決的希望。經(jīng)歷過(guò)多路資本的輪番“洗劫”后，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)的焦點(diǎn)終于被帶回源頭——保險(xiǎn)資金應(yīng)不應(yīng)該對(duì)上市公司舉牌？假如答案是否定的，寶億萊家居飾品，那么前海人壽對(duì)萬(wàn)科的舉牌將失去存在的法規(guī)意義，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)的邏輯將得到改寫(xiě)。

　　在監(jiān)管層的干預(yù)下，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)初露曙光。目前，針對(duì)監(jiān)管層的干預(yù)和兩大股東未來(lái)可能的投資行為，萬(wàn)科方面暫未有回應(yīng)。

　　截止至11月30日，萬(wàn)科股本結(jié)構(gòu)中，寶能持股25.40%、華潤(rùn)持股15.29%、中國(guó)恒大持有14.07%、金鵬、德贏1號(hào)兩個(gè)資管計(jì)劃共計(jì)持股7.12%、安邦持股約為6.18%，個(gè)人股東劉元生持有1.23%。(來(lái)源：一財(cái)網(wǎng))