萬科A搶籌休戰(zhàn)800億市值蒸發(fā) 機(jī)構(gòu)更換估值算式

摘要：隨著萬科與深鐵聯(lián)姻的失敗、恒大表態(tài)不會(huì)入主萬科、寶能系謀求退出的傳聞，萬科股權(quán)之爭的走向逐漸清晰。然而，萬科A的股價(jià)也正在一路向下。

隨著萬科與深鐵聯(lián)姻的失敗、恒大表態(tài)不會(huì)入主萬科、寶能系謀求退出的傳聞，萬科股權(quán)之爭的走向逐漸清晰。然而，萬科A的股價(jià)也正在一路向下。

有意思的是，在萬科股權(quán)之爭、未來存在重大不確定性之時(shí)，其二級市場股價(jià)扶搖直上;而當(dāng)股權(quán)之爭漸近明朗、接近尾聲之時(shí)，股價(jià)開始大幅下挫。從11月18日以來，萬科A累計(jì)跌幅達(dá)到24.70%，市值蒸發(fā)816億元。

11月18日成為萬科A股價(jià)的分水嶺。在監(jiān)管層明確加強(qiáng)對險(xiǎn)資監(jiān)管態(tài)勢下，顯然險(xiǎn)資給外界帶來的想象空間開始消失。

“目前時(shí)點(diǎn)，寶能系持股即將解鎖，恒大持股已跌破成本價(jià)，并且正值加強(qiáng)險(xiǎn)資及杠桿交易監(jiān)管的風(fēng)口浪尖，核心股東持股面臨較大不確定性，將對短期股價(jià)產(chǎn)生重要影響。”招商證券趙可指出。

高盛高華分析師王逸則明確指出，萬科A的股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了通過合理的資本配置可實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)價(jià)值擴(kuò)張潛力。“我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)人民幣16.5元所隱含的35%的下行空間，整體軟裝寶億萊家居飾品，我們重申對萬科A 的賣出評級�！蓖跻葜赋觥�

20日，丹陽投資首席投資官康水躍也向記者表示，萬科A仍存大幅下跌空間�！爸辽俚�17元才有止跌回升的可能�！笨邓�躍表示。

近一月累跌24.70%

萬科股權(quán)之爭持續(xù)已有一年之久。在這場不確定的股權(quán)爭斗中，萬科A二級市場股價(jià)卻扶搖直上。從去年12月1日至今年的11月18日，萬科A累計(jì)漲幅達(dá)到了91.64%。11月18日，盤中股價(jià)曾一度達(dá)到29元/股，創(chuàng)造了歷史最高點(diǎn)。

在這場股權(quán)爭斗中，寶能系也曾出現(xiàn)巨額浮盈。然而，當(dāng)股權(quán)之爭逐漸明朗之時(shí)，萬科A股價(jià)也開始一路下挫。從上月18日至12月20日，萬科A股價(jià)累計(jì)下跌24.70%。市值蒸發(fā)816億元，占當(dāng)前總市值的36.36%。

寶能系的浮盈收益開始出現(xiàn)回吐。而恒大若以23.3元/股的增持成本計(jì)算，軟裝設(shè)計(jì)家居產(chǎn)業(yè)鏈，至12月20日，浮虧已經(jīng)達(dá)到12.87%。在萬科A股價(jià)跌跌不休之下，恒大浮虧繼續(xù)，寶能或也將面臨浮虧可能。

11月18日，成為了萬科A股價(jià)的分水嶺。此前一路高昂的萬科A股價(jià)開始急轉(zhuǎn)直下。而這背后的原因與監(jiān)管層對險(xiǎn)資的態(tài)度不無關(guān)系。

12月3日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在基金業(yè)協(xié)會(huì)第二屆第一次會(huì)員代表大會(huì)上，罕見怒斥險(xiǎn)資的野蠻舉牌行為。隨后，保監(jiān)會(huì)嚴(yán)查萬能險(xiǎn)，并暫停前海人壽萬能險(xiǎn)。在監(jiān)管層對險(xiǎn)資嚴(yán)格監(jiān)管之下，外界對險(xiǎn)資已開始逐漸減少了想象空間。

12月18日晚間，萬科公告將終止與深圳市地鐵集團(tuán)的重組協(xié)議。恒大集團(tuán)總裁夏海鈞表示，恒大無意成為萬科的控股股東。而近日市場傳聞寶能系將退出萬科股權(quán)之爭。

“減持的傳聞必然會(huì)對萬科A股價(jià)產(chǎn)生影響。買進(jìn)來(事實(shí)或傳聞)推高股價(jià)，寶億萊家居飾品，賣出去(事實(shí)或傳聞)則壓低股價(jià)。最終怎么來的，還就會(huì)怎么回去。”康水躍表示。

康水躍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，保險(xiǎn)資金今后的投資風(fēng)格將回歸理性，尤其是前海人壽，市場會(huì)猜測它將擇機(jī)減持萬科。而這種主流資金的動(dòng)向影響散戶，在主流資金將會(huì)流出的預(yù)期下，會(huì)造成資金的出逃。

在萬科A明確與深鐵聯(lián)姻失敗后，19日，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，萬科A下跌6.06%;20日，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，再度延續(xù)下跌態(tài)勢，截至收盤，萬科A報(bào)收20.33元/股，跌幅3.65%。

而在多位機(jī)構(gòu)人士看來，萬科A的下跌遠(yuǎn)沒有結(jié)束。深圳一位私募人士評價(jià)稱，萬科A股價(jià)從多少漲上來到最后還會(huì)回到原點(diǎn)。

估值或會(huì)回歸合理

12月20日，記者采訪的多位人士認(rèn)為，萬科A仍存在較大下跌空間�！爸辽僭�17元/股才會(huì)止跌回升的可能�！笨邓�躍向記者表示。

王逸給出的評級則是“賣出”�！叭f科A的股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了通過合理的資本配置可實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)價(jià)值擴(kuò)張潛力�！蓖跻葜赋�。

王逸在研究報(bào)告中明確表示，鑒于該股估值遠(yuǎn)高于正常水平，且我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)人民幣16.5元所隱含的35%的下行空間，我們重申對萬科A的賣出評級。

王逸指出，萬科A當(dāng)天估值遠(yuǎn)高于2010年以來歷史區(qū)間的1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，且相對于A股同業(yè)存在大幅溢價(jià)。基于2016年年底凈資產(chǎn)價(jià)值的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為16.5元/股。若如此，意味著萬科A仍將有18.84%的下跌空間。

萬科A股價(jià)的下跌不僅僅受到險(xiǎn)資股權(quán)之爭的影響，也與地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀有關(guān)。

“整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)去庫存壓力都很大，而萬科在住宅地產(chǎn)的優(yōu)勢逐漸消失，能否保持領(lǐng)頭羊地位則受到市場質(zhì)疑�！笨邓�躍向記者表示。

康水躍向記者明確表示，不會(huì)配置地產(chǎn)股，2017年將不會(huì)碰地產(chǎn)股�！暗禺a(chǎn)已經(jīng)變成了一個(gè)艱難的行業(yè)。”康水躍表示。

12月20日，盈投控股總裁助理兼投資經(jīng)理盧偉也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)調(diào)控日子會(huì)很難過。“做投資會(huì)追求絕對收益，我會(huì)選擇未來行業(yè)發(fā)展空間更大的，在行業(yè)中業(yè)績增長好的。我有更好的選擇，所以我就不會(huì)選萬科�！北R偉表示。

“房地產(chǎn)發(fā)展的黃金時(shí)間已經(jīng)過去了。房地產(chǎn)存在泡沫，但是這種泡沫破與否，什么時(shí)候破以及破的方式都是不可預(yù)料的。如果是我的話我不會(huì)選擇地產(chǎn)行業(yè)。”盧偉告訴記者。

不過，也有機(jī)構(gòu)仍然看好。12月19日，國金證券給出的評級依然是增持�！肮�司在今年前11月實(shí)現(xiàn)銷售額3414億，土地拓展方面表現(xiàn)積極，基本面依然優(yōu)秀。依然維持公司增持評價(jià)�！眹�金證券地產(chǎn)分析師胡華如指出。