美銀美林：維持龍湖地產(00960)買入評級 目標價14.6港元

美銀美林發表研報，維持龍湖地產(00960)買入評級，目標價14.6港元，基于9倍的2017年市盈率，寶億萊家居飾品，與歷史平均水平相符。

9月7日，龍湖地產發布公告，第二大股東兼聯合創始人之一蔡奎以每股作價12元出售1.5億股，較上一交易日收市價折讓7%，也相當于 7.4倍2017財年P/E 、1倍 2016財年PB。交易完成后，軟裝設計家居產業鏈，蔡奎持股比例由29.08%下降至26.5%。這是自2009年該公司上市來大股東首次減持。出售股份后，兩大股東的持股比例降至70.8%，龍湖地產認為，這不會打破公司的任何信用契約。

鑒于龍湖地產目前的股東結構，美銀美林認為，此次股份出售對市場來說并不是很大的意外。蔡奎是龍湖地產主席吳亞軍的前夫，整體軟裝寶億萊家居飾品，兩人共同創立龍湖地產，后來于2012年離婚。據媒體報道，8月，蔡奎的投資基金佳辰資本斥資8000萬英鎊收購位于東倫敦碼頭區(Docklands)的希爾頓逸林酒店，賣家為美國投資基金HIG旗下的Bayside Capital。而佳辰資本此前還投資了德國科隆市政廳和全球第五大體育場科隆朗盛競技場。

美銀美林在研報中稱，這項股份出售所得款項可能用于蔡奎的個人投資，蔡奎曾表示近期不會進一步出售股份。

本次股份出售后，寶億萊家居飾品，美銀美林預計，整體軟裝寶億萊家居飾品，不包括第三大股東Wharf’s Peter Woo持有的6%，龍湖地產的公眾持股量將由20.6%增至23.2%，這將有利于提高股份的流動性。同時，隨著更多機構投資者參與認購，該公司的基礎投資者會變得多元化。

另外，龍湖地產8月中期報告展現其穩健業績：1)核心利潤同比增長7%，盈余穩定;2)物業投資業務租金同比增加34%，環比增長17%;3)借貸成本降低，債務結構改善。8月份，龍湖地產實現合同銷售金額560.7億元人民幣，同比上升86%。

按照龍湖地產的銷售前景，考慮到財產及經濟周期，美銀美林將龍湖地產12個月目標定為14.6港元。目標價基于9倍的2017年市盈率，與歷史平均水平相符。目標P/E高于同行平均水平，是因為美銀美林認為龍湖地產有較好的融資管理、執行及改善風險的能力。

風險：執行、政府政策及現貨市場較預期疲弱。