白衣騎士撤退萬科股價承壓 分析師給出目標價16.5元或跌35%

曾被視為萬科狙擊惡意收購的重要武器、“白衣騎士”深圳地鐵集團，終因各方股東反對重組方案而退出。12月18日晚，萬科公告終止與深鐵的重組，雙方已簽署相關協議。

“這實際上宣告了萬科與深鐵重組的失敗。”知情人士稱，雖然萬科管理層有意引入深鐵，但第二大股東華潤始終表示反對，在反復磋商無果的情況下，只能終止了重組。

這一消息，疊加此前一天恒大宣布不會做萬科控股股東，市場預期恒大繼續增持萬科的可能性降低；再加上寶能資金受限，其成立許久、作為增持萬科后備資金的安信基金信心增持1號資管計劃已提前清盤，推高萬科股價的股東之間相互追逐增持的情景不再。

自寶能系舉牌以來，萬科A股價一路走高，家居行業升級轉型 ，今年7月恒大加入，股東的不斷增持、市場預期股東之間對于控股權的爭奪是萬科股價不斷上漲的動力，而現在，萬科的控股權爭奪似乎暫告一段落。緊隨而來的，或將是利好落空之后萬科股價承壓。

事實上，自11月18日盤中創出29元高價之后，萬科A近一個月來股價持續低迷。截至12月16日已跌至22.46元/股；跌幅逾20%，對應市值為2479億元，縮水逾500億。

前段時間不斷增持萬科的恒大壓力頗大，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，已現浮虧。根據中國恒大11月29日公告，截至當日共持有1553210974股萬科A股，占萬科已發行股本總額約14.07% ，收購總代價為362.73億元。據此計算，其持股成本約為23.35元/股。

寶能系由于較早買入萬科，共花費資金400億左右，其持股成本約為17元/股，目前看來還在安全區間。

對于萬科A股價未來的走向，券商分析師們分歧明顯。看空的高盛高華分析師王逸認為，萬科A 的股價已經遠遠超出了通過合理的資本配置可實現的凈資產價值擴張潛力。鑒于該股估值遠高于正常水平（一定程度上是7 月底以來恒大增持萬科A 股份至14.07%所致），其給出了12 個月目標價人民幣16.5 元，隱含35%的下行空間。

高盛高華也列出了投資者對于其觀點的三個主要相反意見：買萬科A 股股票比直接買地便宜；萬科負債率較低，存在加杠桿擴張土地儲備/凈資產價值的空間；萬科可以憑借雄厚的財務實力支付更高的股息。

對此王逸一一進行了反駁，她估算萬科現有土地儲備若按市值計價為人民幣21 元/股，較當前股價低18%；即便是在較激進的凈負債率為300%的情景假設下，估算萬科潛在的凈資產價值也僅約為人民幣32 元/股，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，風險回報不具吸引力；雖然派息率可以超過100%，但由此帶來的股東權益的下降可能意味著加杠桿的空間減小。

興業證券(601377,股吧)分析師閻常銘認為，恒大舉牌萬科只是資產荒背景下增量資金購買地產股的一個縮影，更多類似案例在發生；房地產大周期沒有見頂，資產荒背景下，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，地產股是場外增量資金的必然配置標的，地產股依然有大行情。

海通證券(600837,股吧)分析師涂力磊則在研報中表示，期待萬科股權問題平穩解決。在股權事件未達成明確結果之前，暫時不給予萬科A目標價和評級。