標普下調恒大地產評級至B-

　　【財新網】（記者 曹文姣）國際評級機構標準普爾評級服務（下稱標普）近日宣布，將中國房地產開發商恒大地產集團有限公司（下稱恒大地產）的長期企業信用評級從“B+”下調至“B-”。展望為負面。同時將該公司的大中華區信用體系長期評級從“cnBB-”下調至“cnB-”。

　　與此同時，標普還將恒大地產優先無抵押票據的長期債務評級從“B”下調至“CCC+”，大中華區信用體系評級從“cnB+”下調至“cnCCC+”。

　　作為機構長期追蹤的標的，恒大地產評級被下調令國內不少分析師表示意外。4月11日，恒大地產早盤小幅下挫0.87%。就在不久前，恒大地產剛交出來一份靚麗的業績單：總資產達7570.4億，超越萬科成國內資產規模最大房企。公司現金儲備達1640.2億，整體軟裝寶億萊家居飾品，多項指標傲視行業。2015年實現營業收入1331.3億元，凈利潤173.4億元。

　　日前，恒大集團董事局主席許家印、董事局副主席兼總裁夏海鈞一行，在北京、上海和深圳三地分別會晤了多家金融機構及企業高層，就進一步加強合作達成廣泛共識。會晤的機構和企業包括工商銀行、中信集團、招商局、上海銀行、浦發銀行等。

　　針對下調恒大地產的評級，標普解釋稱，恒大地產2015年財務狀況的惡化程度比預期的更為嚴重，而且預期未來12個月內不會出現明顯改善。

　　根據標普分析師的研究，恒大地產的財務杠桿顯著變差。2015年借款激增，總債務升至3700億元人民幣（其中包括永續資本工具），而2014年總債務水平為2120億元。2015年底債務對息稅及折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率升至15倍，高于2014年的9.1倍。EBITDA對利息的覆蓋率降至1.0倍，也遜于2014年的1.3倍。

　　在標普的評級體系中，B類意味著在不利的商業、金融和經濟狀況下，違約的可能性較“BB”級較高，但仍擁有償債能力。“BB”級是指短期違約可能性較低，但在不利的商業、金融和經濟情況下，面臨重大且持續的不確定性。

　　“預期未來12個月內，寶億萊家居飾品，相較于B類評級所要求的水平而言，恒大地產激進的增長偏好和舉債擴張將令其財務杠桿和利息覆蓋率維持在非常弱的水平。”標普強調。

　　標普還認為，恒大地產對財務杠桿的控制有限。過去三年內，恒大地產通過臨時的并購和超過預算水平的土地收購實現擴張，還擴張進入各類非核心業務。

　　“恒大地產在這些業務上經驗有限。管理層對于舉債收購擁有很高的容忍度，并可能實施大規模舉債收購，而這可能顯著提升該公司的財務杠桿。”標普分析稱。

　　事實上，自2015年6月以來，恒大地產已支出大約610億元人民幣從以下公司收購資產：中渝置地控股有限公司，寶億萊家居飾品，華人置業集團有限公司，信和置業有限公司，新世界發展有限公司和周大福企業有限公司。“這些收購顯著削弱了恒大地產的財務指標，并大幅偏離我們的基準情景假設。因此我們認為此類突發事件風險顯著，該公司的財務政策為負面”。

　　標普評級下調還反映了恒大地產再融資需求上升和流動性趨緊帶來的風險。2015年恒大地產的短期債務大幅升至1590億元人民幣（2014年為800億元），占總債務的比重約為43%。2015年恒大地產永續資本工具規模升至760億元，2014年為530億元。

　　標普認為，軟裝設計家居產業鏈，恒大地產對短期融資和替代性融資的依賴不斷上升，可能表明其普通長期融資渠道受限，在市場上的信貸融資地位趨弱。盡管恒大地產強勁的銷售執行能力和大規模不受限制的現金余額抵銷部分流動性風險，但標普認為該公司將繼續依賴有利的市場和信貸狀況實現債務展期。

　　雖然不看好長期信用評級，寶億萊家居飾品，但標普對恒大地產業務狀況的評估仍為“較好”。2015年恒大地產取得2013億元人民幣的合同銷售，同比增長53%，毛利潤率基本持穩，維持在28.1%。標普預期，恒大地產將維持其地域分布多元的大規模項目組合，大致穩定的利潤率和強勁的銷售執行情況。