中�！俺韵隆敝行诺禺a 大餐還是雞肋？

[導讀]中海和中信地產業務的整合，背后體現的是國有企業加大對資源的梳理，標志著地產界的重組駛入快車道。

即便過去5天之久，圍繞著中海和中信的后續發展依舊持續上演著。23日中信員工的一封信又將此次的整合推向了萬眾矚目的頂峰。

新一輪國企改革，清理“僵尸企業”，鼓勵兼并重組，以及中央提出房地產去庫存的大背景，為央企地產業務重組步伐加快做足了注腳。

3月14日，中信股份和中海地產公告顯示，中信股份轉讓旗下完成整合后的中信公司及中信泰富持有的絕大部分住宅業務給中海地產，交易總價310億元，中海地產將通過定向增發和出售資產支付。

3月18日下午，在香港召開的中海地產年度業績發布會上，這宗地產央企之間的大額并購案引發媒體聚焦。中海地產董事局主席郝建民表示：“如果相關部門的流程等工作順利，預計交易可以在五六個月內完成，最保守估計年內肯定是可以完成的。”

有多個信息源向筆者證實，中信剝離地產業務的談判實際上半年前就已經啟動了，先后談了好幾家。“原來碧桂園盯上了，最終還是選擇了和央企中海地產合作。”

“央企和央企之間的合作方式更清晰簡單，效率更高�！币晃皇煜し科蟛①彽娜耸咳缡窃u價。在他看來，在當前反腐倡廉的大背景下，央企之間的并購重組也能回避國有資產定價方面容易出現的爭議和麻煩。

中信地產內耗之殤

中信股份主動出讓旗下住宅地產業務，從大局上看，更是基于央企整合大背景下剝離自身弱勢業務之需。

作為老牌央企，中信股份橫跨金融、能源、制造、房地產等60多個領域，2014年剛完成整體上市。目前旗下地產業務主要為中信地產和中信泰富兩大平臺。但近幾年，地產板塊收入占中信股份整體業務收入比例減小，目前占比為4%左右。

中信地產一位內部人士說，“集團主業是金融，地產非重要而不可或缺的板塊，砍斷是基于戰略方向考慮�！敝行牌煜碌禺a業務業績增長乏力，于整個集團而言變得無足輕重，才是中信地產業務被“賣掉”的主要原因。

實際上，中信系地產此前一直在進行內部整合，但收效甚微。作為中信系旗下的兩大地產平臺，集團給予的定位是，中信地產集中一二線城市的住宅開發為主；中信泰富主打高端房地產投資、開發及運營，主要以商業地產和城市綜合體開發為主。但實際運作中，兩大平臺的業務分工并不清晰，都同時既做住宅、又做商業地產、旅游地產，同業競爭一直糾纏不清。

中信地產創立于1986年，在地產界起步早，資源稟賦好，照理應做得風生水起，但時至今日，其銷售額卻徘徊在TOP30之外，是唯一一家排名在20開外的央企背景的地產企業。

事實上，中信地產曾輝煌過。上世紀末，中信華南主導的深圳中信紅樹灣一舉成名，自此中信地產向全國進軍。至2005年，中信地產已擠進全國地產前列。但2012年，中信地產創始人李康傳出被調查后，中信地產開始走下坡路，加之受困于幾個地王和大盤項目，近幾年業績增長乏力。

2012年-2014年度，中信地產簽約銷售額分別為234.74億元、384.10億元和215.2億元。2015年上半年，中信地產實現的銷售金額只有100億元。

至于中信泰富地產主要以商業地產和城市綜合體開發為主，項目分布在上海、揚州、無錫、寧波及海南等地，所開發的物業類型涵蓋服務式公寓、辦公樓、商業零售、住宅、酒店、高爾夫球場等。

“事實上，中信地產和中信泰富在區域劃分和產品區隔上一直不清晰，導致兩者都想跟集團要資源，內部爭斗爭寵嚴重。不像有的央企，不同板塊業務分工清晰，比如有的側重保障房，有的側重中高端項目�！痹谔m德咨詢總裁宋延慶看來，一方面，兩大平臺業務定位混亂，另一方面，兩個平臺內部在產品線設定上也存在定位散亂問題。

“都是住宅、商業地產、旅游地產幾個產品線同設。目前業內企業同時做占用資金量大、周轉率低、利潤貢獻小的商業和旅游地產，做成功的還沒有。最終導致今天這種地步�！彼窝討c說。

中信股份并非沒有意識到問題的嚴重。在中信股份上市之前，曾醞釀中信地產和中信泰富的內部重組，以解決內部同業競爭問題。但受制于種種原因，兩個平臺的整合遲遲沒有進展。2014年集團整體上市后，兩大平臺一并進入上市公司，但兩者的業務和布局重疊問題至今仍未解決。

兩大平臺內部整合遲遲未果，而整體上市后，業績透明了，集團面臨的各方面壓力日益增大。于是，中信股份此番剝離住宅地產之舉，亦為實現多年整合梳理旗下地產業務夙愿。在將中信地產的住宅業務剝離之后，中信旗下的地產業務未來將專注于以中信泰富為主的商業地產和城市綜合體開發。

中海吃下的是大餐還是雞肋？

有市場人士認為，此次合作中海地產撿了個大便宜，以非常小的代價獲得中信在環渤海、長三角、珠三角等一二線約25個城市的2400萬平方米土地儲備，這將對中海地產快速發展形成利好。中海地產有望叫板萬科成為行業龍頭老大。

事實上，中海地產究竟吃下的是大餐還是雞肋，在當前房地產去庫存大趨勢下，關鍵要細看這些土地資源究竟是處于哪些城市？

易居（中國）控股有限公司執行總裁丁祖昱分析認為，中信甩出的住宅項目，可能給中海造成很重的去庫存任務�！爸行诺禺a真正好的項目基本去化完畢，而且2012年以來在北上廣深核心城市很少拿地(僅2014年在上海南翔拍得一塊地)。目前，寶億萊家居飾品，中信地產的庫存主要集中在海南、長沙、天津及廣東的三四線城市。而中信泰富住宅項目更少，主要集中在揚州、萬寧及上海朱家角等地，中信泰富以商辦開發見長，最核心的如中信泰富和上海船廠合作的陸家嘴項目并不在此次合作范圍之內�！�

除了項目所處城市可能面臨去庫存壓力之外。另一大問題是，中信現有項目內的旅游地產項目占比較多，這也非中海地產所擅長。比如，中信在海南及內地南昌等地有大量的旅游地產土地儲備。中海地產向來以住宅開發為主，兼有辦公和商業，而旅游地產并非中海所長，況且國內旅游地產本身盈利模式不清，這對中海是一個不小的考驗。

央企地產重組加速

易居研究院研究員房玲、尹鵬指出，中海地產在整合中信地產資源上面臨三大難題：一是缺乏過渡期，雖增加了兩年的托管期，但中海內部整合中建地產尚持續兩年之久，中海和中信跨企業合作能否愉快尚不可知；二是央企人事難題，能否有圓滿結局；三是三四線去庫存是否做好準備，廣東省今年開出的一張去庫存清單中，中信在珠三角的庫存就有大量項目位于廣東三四線城市。

“人事不是事。重點和難點在于中信現有項目在土地確權、定位、產品適銷方面問題多多，需要中海下一番功夫�！彼窝討c說。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，中海和中信地產業務的合作，背后體現的是國有企業整個加大對資源的梳理，標志著地產界的重組駛入快車道。