保利地產：優質項目儲備奠定堅實發展基礎 強烈推薦評級

　　公司16H實現營收551.5億元(+30.2%)，歸母凈利潤49.6億元(+0.2%，軟裝設計家居產業鏈，受少數股東權益占比高影響)，毛利率32.6%(較15年末降0.6個百分點)。

　　投資要點：

　　半年銷售首破1100億，整體軟裝寶億萊家居飾品，6月銷售額270億元創單月新高。上半年簽約面積821.8萬斱(+40.6%)；簽約金額1106.3億元(+45.5%)。布局思路得到市場印證，珠三角、長三角和環渤海分別實現簽約金額346/263/168億元，占比32%/24%/16%，傳統熱點銷售區域仍然表現優異。上半年新獲項目36個，規劃建面762萬斱(+91%)，權益68%(-14個百分點)，獲取成本450億元，樓面地價5905元/平。拓展面積/銷售面積的比值為93%；土地價款/銷售額的比值為41%，不過去幾年持平，土地風險可控。16H新開工面積921萬斱(+26.9%)，竣工面積626萬斱(+33.0%)。在建擬建項目286個，在建面積4548萬方，待開發面積5571萬方，其中一二線城市占比約71.4%，滿足3年開發需求。

　　預收賬款鎖定1年業績，負債結構優化且成本降低。賬面預收賬款1656億元，加營業收入551億元已占15年全年營收179%，16年全年業績高增長可期，銷售金額將超過之前預期1772億元(+15%)。16H三費費率6.6%(同比降0.3個百分點)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，凈負債率較年初下降23個百分點至62%。有息負債1136億元，較年初下降5.43%，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，有息負債綜合成本4.86%，較年初下降0.34個百分點。

　　房地產金融業務盈利多元，保利資本推出首個房地產基金幵對滴滴出行，參股設立粵港證券，定增持有粵高速4.84%的股份。社區服務模式不斷升級，16H在管項目350個、物管面積超9000萬斱；完成13家比鄰中心、10個健康生活館、3家和樂少年宮項目落地；健康養老平臺公司設立，“三位一體”養老戓略持續推進，北京、上海、廣州、成都等核心城市規劃戒投入運營養老項目共11個。

　　公司作為房地產開發行業龍頭，經營增長穩定，土地儲備集中于三大經濟圈、長江中游及成渝經濟帶中的一二三線城市集群，成本優勢顯著，未來現金流穩定，寶億萊家居飾品，值得穩定回報資金配置。預計16-18年營業收入1424、1627、1839億元，三年CAGR14%；16-18年EPS1.22、1.47、1.67元，三年CAGR17%，對應PE8、6、6倍，6個月目標價12元，對應16年PE10倍，維持“強烈推薦”評級，值得重點配置。