國浩資本：前景向好 推薦華潤置地

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　　因華潤置地(1109)的合同銷售額增長強勁而建議買入。

　　中國的房屋市場于最近兩個月在一連串的減息和寬松的按揭貸款政策支持下明顯轉(zhuǎn)好。全國房屋銷售額在2015年上半年按年升10.0%，銷售面積按年升3.9%，整體軟裝寶億萊家居飾品，而平均價格則按年升5.9%。全國房屋銷售額在6月和5月份分別按年升32%和24%，相比起2015年首四個月錄得按年3.2%的跌幅明顯改善。新屋動工面積在2015年上半年按年跌15.8%，反映發(fā)展商都加速去庫存。根據(jù)中國指數(shù)研究院[微博]的數(shù)據(jù)顯示，中國100個主要城市的平均新屋價格截至6月連續(xù)兩個月錄得升幅。因應(yīng)中國再次減息的可能性和一線城市庫存過剩的問題已被解決，本行認(rèn)為中國房屋市場回暖的趨勢將會在2015年下半年繼續(xù)維持。因應(yīng)其強勁的資產(chǎn)負(fù)債表、龐大的經(jīng)常性收入和出色的合同銷售額，本行在內(nèi)房股龍頭之中比較看好華潤置地(1109, $23.05)。

　　截至2014年12月31日，公司的凈負(fù)債權(quán)益比率為46%，遠較80%的行業(yè)平均凈負(fù)債權(quán)益比率水平為低。公司持有投資物業(yè)的賬面值占其總資產(chǎn)約23%，相較同業(yè)平均的13%為高。公司較同業(yè)為高的租金收入亦意味著其盈利風(fēng)險相比同業(yè)為低。華潤置地在2015年上半年的合同銷售額達370億元人民幣，寶億萊家居飾品，按年升45%，為十大內(nèi)房股中升幅最大的公司。本行認(rèn)爲(wèi)公司可實現(xiàn)其所定下780億元人民幣的2015年全年合同銷售額目標(biāo)。公司于2015年1月透過發(fā)行總值100億元人民幣的新股(每股18.01元)和48億元人民幣的現(xiàn)金集資共148億元人民幣購入母公司手上的物業(yè)資產(chǎn)。公司亦在2015年5月以每股25.25港元配售4億股新股集資101億港元以增強其財務(wù)狀況。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，華潤置地估值相當(dāng)于10.8倍的2015年市盈率，其2015年每股盈利增長為14%，2015年市賬率為1.23倍，股價較每股資產(chǎn)凈值有23%的折讓。現(xiàn)在估值相比其11.2倍和1.3倍的3年平均預(yù)測市盈率和平均預(yù)測市賬率為低。本行因而給予公司買入的評級，3個月的目標(biāo)價為25.25元，等同于五月份配售股份的價格。市場共識目標(biāo)價為30.0元。(雙雙)

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