重磅：揭秘萬達商業地產回歸A股真相

　　4天前，71歲高齡的柳傳志在香港二次敲鐘——聯想控投上市。在大多數人眼里，這一幕將是小柳傳志10歲的王健林接下來既定動作。

　　然而，意外出現了。

　　7月3日，大連萬達商業地產發布公告稱，將在A股上市。6月中旬至今，大陸股市正在持續經歷一波斷崖行情。此時，A股市場風聲鶴唳，投資者如驚弓之鳥(圖1)。

　　王健林似乎有“頂風作案”之嫌，他是勝券在握，還是要上演一出“狹路相逢勇者勝”的亮劍大戲?

　　更多的疑問是，大連萬達商業地產為何要回歸A股?為何在此時回歸A股?諸多研究機構觀點紛紜背后的真相又是什么?

　　地產大哥認為，整體軟裝寶億萊家居飾品，大連萬達回歸A股，要么是經過周密計算后的既定動作，要么是虛晃一槍，虛實之間，有一個鮮被關注的秘密，秘密背后透露出更多的無奈。

　　王健林是頂著大陸首富的桂冠完成大連商業地產IPO。但是，王健林并沒有享受到投資者高級別的禮遇。按道理講，他至少要比碧桂園“摳腳大漢”楊國強風光吧。

　　時移事異，事實并非如此(圖2)。大連萬達商業地產上市后，在長達近4個月的時間里，一直在發行價上下窄幅波動。而此時，內房股正在經歷一波上漲行情。作為大陸最大的商業地產商，大連萬達商業地產股價為何長期伏地不起?

　　上市后，大連萬達商業地產股價長期低位潛行

　　所有的秘密聚焦在三個字上：內資股。

　　何謂內資股?大連商業地產官方的定義是：于中國發行每股面值人民幣1.00元并以人民幣認購及繳付股款的普通股。原來，大連商業地產的股份分為兩種，一種是內資股，一種是H股。后者在聯交所公開上市，前者為非上市股份，寶億萊家居飾品，不可在任何證券交易所上市或買賣。

　　A股股改之前，有個名詞叫“大小非”，就是非流通股。內資股類似“大小非”，不可在證券交易所買賣。嚴格意義上講，大連萬達商業地產去年12月23日的上市，是一次“夾生飯”。

　　試想一下，大連商業地產內資股占到85.59%，H股僅僅14.41%，也就是說，在香港聯交所交易的股份是小小頭，大頭不可以交易，作為投資者，你會作何感想和決策。所以，參與者寥寥，成為必然。

　　大連萬達商業地產上市，為何被設計成為罕見的兩種股票，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，招股書沒有任何披露。

　　不過，從另外一個角度講，這也是一個值得期待的故事，大連商業地產的市值并未完全釋放。雖然說，中國法人或自然人一般不可認購或買賣H股。但招股書披露，內資股和H股同股同權，而且留下一個口子——內資股可以轉換成H股。

　　不過，換股之前要闖過兩道關坎，一是大連萬達商業地產內部審批程序，二是中國監管當局的批準。請注意，招股書還有一句話：轉讓內資股須受中國法律可能不時施加的限制所規限。也就是說，轉讓內資股有不確定限制。這句話讓王健林頗有看天吃飯的無奈。

　　除此之外，內資股要在中國證券登記結算有限責任公司登記，并向中國證監會提供有關集中登記存管內資股的書面報告。

　　知道內資股的故事，也就能理解大連萬達商業地產香港上市后股價長期不舉的原因。不過，對于上述內資股何去何從，也有一個時間表：12個月，也就是在2015年12月23日后，內資股在符合各種條件后，可以通過程序在H股流通。

　　問題來了：既然內資股的流通路線圖已經提前設計，而且有時間表，為何王健林掉頭轉向A股，且在A股鬧鬼之際橫刀立馬殺出?并且，從流通難度講，回歸A股更為麻煩。比如說，招股書披露，經轉換股份在海外證券交易所上市及買賣毋須按類別進行股東投票表決。但回歸A股，卻需要進行類別股東投票表決。

　　分析王健林回歸動機，諸多研究機構僅僅在算一筆經濟賬。比如說，A股是全球市盈高最高的證券交易市場。王健林最看重上市帶來的真金白銀嗎?事實上，就是7月3日同一天，王健林豪擲35.8億人民幣領投同程旅游。王健林似乎在告訴外界，哥不差錢!地產大哥認為，王健林回歸A股更可能是“腦筋急轉變”，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，但在此時發布公告，是口頭上“為國護盤”站臺，有可能應中國監管機構邀請，順水推舟之舉。A股太需要提氣的權重股，大連萬達商業地產就是提氣股。

　　從操作上分析，“為國護盤”顯然要困難重重。比如說，此次籌資不超過120億，最多發行3億股，據此初步推測，每股約為40元。H股7月3日的收盤價是56.35元/股。既然是同股同權，就應該同價，接下來“A股發行后攤薄即期回報及填補措施”更是燙手難題。

　　而且，A股更有諸多“保姆式”規定，比如，倘A股發行價格的市盈率高于同業其他A股上市發行人的平均市盈率，公司須于在線申請前三周，發出投資風險的公告，且公告的發出頻率至少為每周一次;公司每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可分配利潤的20%;要拿出A股發行后三個年度穩定股價等辦法。將上市公司中的旗艦回歸A股，似乎也并不符合王健林一慣倡導的“國際化”。

　　此外，一個詭異的現象是，大連商業地產H股并沒有停牌。結合前述諸多反常現象，比如公告發布的時間點，比如公告內容的粗糙程度，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，比如接合王健林的戰略選擇。一個更大膽的推測是：王健林“為國護盤”回歸A股只是說說。最終，他可能將按既定的路線圖將內資股在聯交所上市。在這一點上，他和4天前將聯想控股推向聯交所上市的柳傳志應該“心有靈犀”。

　　不過，大連萬達商業地產內資股無論是在A股上市，還是繼續登陸H股，其證券交易市場全流通大幕已經開啟。

　　這是一場戰爭，一場王健林輸不起的戰爭——天時、地利、人和在非常時刻變得缺一不可!