保利地產:腳踏實地,平穩發展

毛利率穩定,合作項目增多導致少數股東權益上升。

2015年,保利地產實現營收1234億,同比升13%,歸屬凈利潤123億,同比升1%,EPS為1.15元。利潤分配10派3.45,現金分紅率升至30%。

竣工結算符合年初計劃,結算均價微升,預計今年結算收入同比升15%-20%。毛利率仍有壓力。少數股東權益上升影響歸屬凈利潤的增速。

銷售規模平穩增長,3+2+X城市群戰略效果持續凸顯。

2015年,公司地產銷售金額1541億,同比升13%。今年一季度銷售451億,新推貨將加大(存貨550億,新推1800-2000億),預計全年銷售1800億,同比升17%。區域戰略聚焦城市群發展,重心在一二線中心城市。

土地投資穩健,資源儲備扎實。

2015年,公司獲取土地儲備建面1300萬平,地價668億,平均樓面價超5000元/平,補庫存節奏略有放緩。目前土儲總規模1.35億平,一二線城市占比74%。加大合作力度和兼并收購是未來重要的項目資源獲取渠道。

融資成本繼續走低,存在加杠桿空間。

截至2015年年末,公司有息負債綜合成本為5.2%,較2014年下降1.3個百分點。凈負債率為85%,處于相對較低水平,存在一定加杠桿空間。

預計公司16、17年EPS分別為1.28、1.42元,維持“買入”評級。

公司去年發布5P戰略,應對規模增長和業務創新兩方面的挑戰。地產主業今年銷售預計將實現雙位數百分比的增長,拓展方面積極尋求收并購機會。創新業務目前在養老地產、物業管理、海外拓展等都有所進展。

風險提示。

下半年房地產銷售整體放緩。利潤率下滑。