“萬家時代”悲喜劇 江浙“新貴”崛起新三板定增

　　□本報記者 徐金忠

　　“萬家時代”悲喜劇

　　進入萬家時代之際，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，新三板仿佛一派欣欣向榮，但其實不然，今年以來，市場交投清淡，企業再融資不易，新三板市場面臨著不小的發展壓力。越來越多的優質企業轉戰IPO，數據顯示，2015年有49家新三板公司轉戰IPO，而這一數據到2016年已達230家。東北證券指出，當前新三板主要面臨“投融資供求的矛盾、制度規范與制度創新的矛盾、市場嚴重分化的矛盾”三大結構性矛盾問題。

　　事實上，就在新三板市場實現量的飛躍的同時，新三板定增也相對遇冷。Wind數據顯示，截至12月24日，今年以來，新三板掛牌公司實際通過定增募資1263.96億元，而去年全年的數據是1229.57億元。雖然兩個數據基本持平甚至今年還略有增長，但是考慮到新三板掛牌企業數量的快速增長，可以看出，今年以來新三板定增市場實際呈走弱態勢。顯然，在掛牌公司數量突破萬家之后，新三板的再融資能力需要進一步提升。

　　“從座上賓到路人甲的待遇”，有新三板公司董秘如此形容新三板公司定增方案在機構投資者面前的不同待遇。“整體來講，今年新三板定增還是難做很多，資金方擔憂新三板公司的發展前景以及市場流動性等問題，要吸引資金方更需要多方聯系，在定價等方面需要多做些讓步。”

　　江浙“新貴”崛起

　　“但是，不論新三板市場平時的交易量如何，如果有人告訴你可以低價拿到公司股權，況且還是在掛牌公司相對沒有議價能力的情況下，寶億萊家居飾品，很多資本方都會心動加行動。另外，部分新三板企業質地較好，有穩定的投資回報，而且有IPO、轉板等的預期，所以還是有人會參與這些公司的定增。”倉暉投資業務經理臧康表示。

　　一個有趣的事實是，在投資機會的“誘惑”下，近年來，新三板定增市場的參與者結構發生了不小的變化。Wind數據顯示，與此前相比，近年來，機構參與新三板定增的熱度保持在較高水平。三板慧數據顯示，2015年機構參與新三板定增的總額為942.1億元，而截至12月初，今年機構參與認購的總額為847.86億元。

　　另外，數據還顯示，在“搶籌”新三板的機構投資者結構上，今年以來也有不小的變化。三板慧資料顯示，如果將認購定增胃口最大的地區稱作“定增王”，那么今年的定增王是北京、廣東、浙江與上海，分為165億元、158億元、145億元與127億元。數據進一步顯示，去年僅有北上廣三地機構認購定增在百億級以上，而今年新添一員猛將——浙江殺入百億俱樂部：今年浙江以145億元的規模，取代上海，躍居第三，增幅達到178%，成為一只兇猛的認購力量。

　　對此，臧康深有感觸。據其介紹，當前在新三板里，無論是投資機構還是個人投資者，江浙資金都已成為重要的投資力量，而且此前一些以個人投資者名義參與新三板定增的情況正在為形形色色的投資公司、私募基金所取代，呈現機構化投資的特點。“江浙一帶積累的產業資本，敏銳地嗅到了新三板股權融資時代的機會，資本涉入新三板的力度逐年加大。另外，今年以來A股市場難做、房地產市場受限，資金正在被擠壓到新三板等新興資本市場，寶億萊家居飾品，我手下就有不少客戶的資金來自于早年間的制造業積累或者是炒房收益，這部分客戶和資金現在也是借助投資機構等方式，通過新三板定增，來掘金新三板機會。”

　　記者從嘉興昊谷投資合伙企業(有限合伙)、寧波匯寧投資有限公司等新三板定增市場“新貴”處了解到，上述機構除了看好新三板價值和財務投資之外，在目前資金和投資環境下的資產多樣配置，也是其發力新三板定增的重要原因。此外，還有不少實業背景的資本也在借參與定增的機會，尋求與新三板企業在產業上融合發展的可能，“通過股權投資，尋求在收購兼并方面的可能，為上市公司積累相關的戰略轉型的機會。”一家具有A股上市公司背景的投資公司人士表示。

　　查閱新三板公司公告可以發現，上述邏輯的發生有跡可循。近期，A股公司入股新三板企業的情況屢見不鮮，就在12月23日晚間，朝歌科技和萬高科技同時披露股票發行報告書，認購對象均出現上市公司的身影。其中，朝歌科技發行股份200萬股，每股發行價為14.80元，認購對象為上市公司水晶光電，認購金額為2960萬元；萬高科技則以每股7.60的發行價，向永貴電器發行股份約395萬股，金額約3000萬元，向贛州市惠然潤澤投資管理合伙企業(有限合伙)發行股份78.95萬股，即認購600萬元，合計募資總額約3600萬元。

　　新年或有新機會

　　無論如何，在A股市場低迷、新三板持續清淡的情況下，機構攬籌新三板的風險也是不言而喻的。“一方面，是市場制度設計等方面的風險，如新三板企業中出現不少違規案例，摘牌的公司也時有出現，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，監管部門也明確了新三板企業有多種方式合理進退；另一方面是市場帶來的風險，即市場下跌帶來的定增浮虧等的問題。”國金證券新三板分析人士表示。

　　市場帶來的風險歸根到底是定增定價的問題。今年以來，新三板企業股價倒掛頻現。據機構統計，截至12月21日，新三板有519家完成定增的企業出現股價倒掛，更有147家尚處在定增中的企業出現未完成即破發的尷尬局面。

　　可以說，寶億萊家居飾品，今年以來，新三板企業在定向增發融資的過程中，遇到了較以往更強的挑戰。一方面，調整規范期的新三板行情遇冷；另一方面，掛牌企業仍需要融資來改善經營環境，提升盈利空間。

　　紅榕資本總裁丁肇亮認為，新三板目前合適的投資思路分別有三類：一是資本套利，適配短期資金，高風險偏好；二是短期投資，適配短期資金，風險偏好適當；三是長期投資，適配長期資金，資金量較大，風險偏好較高，適宜調研強度較高、不關注其流動性而更看重企業中長期發展的投資者，更多是通過定向增發或者老股轉讓的方式參與。未來新三板有四類投資機會，分別是折價退出、破發概念、低價定增及低價二級市場。

　　作為攬籌新三板定增的機構，對于財務投資和產業布局有不同選擇，而新三板部分公司擁有相對可預期的發展前景但身處調整期，參與這些企業定增帶來的或是難得的低成本布局機會。

　　廣證恒生研報認為，新三板未來發展中存在一個確定性與多個不確定性。其中，新三板市場發展的戰略必然性是當前可知的確定性，當前新三板承載的四大戰略目標勢必推動整個新三板向前發展，即作為一個重要的交易場所支持大量中小企業的發展；作為多層次資本市場的一個重要組成部分，是一個承上啟下的關鍵平臺；“大眾創業，萬眾創新”背景下的重要角色；經濟結構轉型升級及降低企業杠桿率的主戰場。在這樣的背景下，廣證恒生建議投資者立足戰略與中長期投資原則，進行左側布局。