險(xiǎn)資收手，重組落空，地產(chǎn)嚴(yán)控！萬(wàn)科靠什么支撐股價(jià)？

　　文/全景網(wǎng)《WE言堂》專(zhuān)欄特約 Wind資訊

　　王石等待已久的白衣騎士最終還是被擋在了門(mén)外。18日萬(wàn)科公告稱(chēng)，終止與深圳地鐵重大資產(chǎn)重組。與此同時(shí)，在監(jiān)管層的指揮棒下，恒大和寶能都有意“收手”。而剛剛召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則把“抑制房地產(chǎn)泡沫”提到了重要議程上。幾座大山一起壓過(guò)來(lái)，萬(wàn)科2479億的市值靠什么支撐？

　　“白衣騎士”被關(guān)在門(mén)外

　　萬(wàn)科A 12月18日晚間公告，終止與地鐵集團(tuán)重大資產(chǎn)重組。公告稱(chēng)，本次交易預(yù)案公告后，公司部分主要股東公開(kāi)表示對(duì)本次交易方案存在不同意見(jiàn)。考慮到公司 A 股股價(jià)自復(fù)牌以來(lái)波動(dòng)較大，當(dāng)前各方對(duì)本次交易方案的調(diào)整尚無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn)，繼續(xù)推進(jìn)方案的條件不成熟。經(jīng)與地鐵集團(tuán)協(xié)商，公司董事會(huì)同意公司終止本次交易事項(xiàng)。

　　公告中關(guān)于終止發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)的原因解釋如下：

　　本次交易預(yù)案公告后，公司部分主要股東公開(kāi)表示對(duì)本次交易方案存在不同意見(jiàn)，公司與主要股東就本次交易的意義以及方案調(diào)整建議進(jìn)行了多次洽談，同時(shí)也與地鐵集團(tuán)保持密切溝通，但截至目前，各方尚未就本次交易的具體方案達(dá)成一致意見(jiàn)。

　　根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》，發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的首次董事會(huì)決議公告后，董事會(huì)在 6 個(gè)月內(nèi)未發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)通知的，上市公司應(yīng)當(dāng)重新召開(kāi)董事會(huì)審議發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)，并以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。從目前與各方的溝通情況來(lái)看，寶億萊家居飾品，公司難以在審議通過(guò)本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)相關(guān)議案的首次董事會(huì)會(huì)議（即于 2016 年 6 月 17 日召開(kāi)的第十七屆董事會(huì)第十一次會(huì)議）決議公告后 6 個(gè)月內(nèi)發(fā)布股東大會(huì)通知。考慮到公司 A 股股價(jià)自復(fù)牌以來(lái)波動(dòng)較大，當(dāng)前各方對(duì)本次交易方案的調(diào)整尚無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn)，繼續(xù)推進(jìn)方案的條件不成熟，基于謹(jǐn)慎性原則和對(duì)公司全體股東負(fù)責(zé)的態(tài)度，公司經(jīng)研究認(rèn)為，繼續(xù)推進(jìn)本次交易將面臨重大不確定性。為切實(shí)保護(hù)廣大股東及公司的利益，經(jīng)與地鐵集團(tuán)協(xié)商，公司董事會(huì)同意公司終止本次交易事項(xiàng)并與地鐵集團(tuán)簽署《萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司與深圳市地鐵集團(tuán)有限公司之發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議之終止協(xié)議》。

　　“野蠻人”寶能入侵萬(wàn)科，萬(wàn)科今年6月17日倉(cāng)促之下宣布引入 “白衣騎士”深圳地鐵。回顧萬(wàn)科與深圳地鐵的重組方案，公司擬向深圳地鐵發(fā)行股份，對(duì)價(jià)456.13億元，購(gòu)買(mǎi)其持有的前海國(guó)際100%股權(quán)。

　　這份重組方案披露之時(shí)，萬(wàn)科的第一大股東寶能合計(jì)持股份26.81億股，占總股本的24.29%。如果交易完成，深圳地鐵的持有萬(wàn)科28.72億股，占總股本的20.65%，將成為第一大股東，寶能的持股比例將被稀釋至19.27%，華潤(rùn)直接持股比例將被稀釋至12.1%。

　　這份方案被市場(chǎng)解讀為萬(wàn)科為了抵御寶能而精心設(shè)計(jì)的毒丸計(jì)劃。但方案一出，便遭寶能和華潤(rùn)的雙雙反對(duì)。從今年3月起，萬(wàn)科管理層奔走半年以上的方案如今正式“胎死腹中”。

　　那么至此，萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中各方形勢(shì)目前是一個(gè)什么狀況呢？

　　先來(lái)看目前萬(wàn)科各個(gè)股東的持股情況

　　截至11月30日，第一大股東寶能通過(guò)前海人壽及其他資管計(jì)劃，前后五次舉牌萬(wàn)科，共持有萬(wàn)科25.4%的股份；第二大股東華潤(rùn)及其子公司合計(jì)持有萬(wàn)科15.29%；恒大通過(guò)多個(gè)附屬公司持有萬(wàn)科A股15.53億股，占萬(wàn)科總股本的14.07%，位列第三大股東。

　　此外，安邦持股萬(wàn)科約為6.18%，萬(wàn)科管理層通過(guò)金鵬資管計(jì)劃持股4.14%，萬(wàn)科企業(yè)股中心通過(guò)德贏資管（德贏1號(hào)、2號(hào)）計(jì)劃持股3.66%，萬(wàn)科工會(huì)持股0.61%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱(chēng)，接近萬(wàn)科的人士分析，萬(wàn)科如此果斷終止重組，應(yīng)該是預(yù)判股東大會(huì)幾乎沒(méi)有通過(guò)的可能性。而萬(wàn)科目前的前三大股東為寶能、華潤(rùn)、恒大，三方占了股權(quán)的逾55%，除了華潤(rùn)，寶能也曾公開(kāi)對(duì)此表示反對(duì)。恒大方面對(duì)深鐵入局態(tài)度不明，若三方均反對(duì)，重組預(yù)案根本就沒(méi)有通過(guò)的可能。

　　而離2017年萬(wàn)科董事會(huì)換屆時(shí)間僅剩3個(gè)月，留給王石的時(shí)間已經(jīng)不多了。

　　2015年11月27日收盤(pán)，萬(wàn)科A收盤(pán)價(jià)13.54元，總市值1495億元；如今，萬(wàn)科A最新股價(jià)為22.46元，以A股計(jì)價(jià)的總市值2479億元，1年時(shí)間增長(zhǎng)了上千億元。如今，恒大和寶能暫時(shí)都不玩了，目前也尚無(wú)同樣強(qiáng)大的新玩家入場(chǎng)，未來(lái)萬(wàn)科能否守住2479億的市值？

　　搶食萬(wàn)科的資本如今戰(zhàn)績(jī)幾何？

　　恒大系持倉(cāng)成本“失守”

　　萬(wàn)科A股價(jià)上周五（12月16日）收?qǐng)?bào)22.46元，已經(jīng)跌破恒大的平均持股成本23.35元。這意味著，自8月開(kāi)始積極入局萬(wàn)科爭(zhēng)奪戰(zhàn)以來(lái)，恒大手中持有的籌碼已經(jīng)從浮盈變成了浮虧。

　　據(jù)萬(wàn)科及中國(guó)恒大11月30日公告，恒大共計(jì)持有15.532億股萬(wàn)科A股，占萬(wàn)科已發(fā)行總股本的14.07%，累計(jì)耗資362.73億元人民幣。由此估算，其平均持股成本在23.35元/股。

　　對(duì)于萬(wàn)科獨(dú)董華生口中的“拯救者”恒大，市場(chǎng)分析認(rèn)為，其進(jìn)入萬(wàn)科以來(lái)，主要承擔(dān)的角色是解除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能將其自身陷入新一輪的風(fēng)險(xiǎn)中。

　　寶能系解禁潮來(lái)臨

　　恒大主要解除的是寶能的風(fēng)險(xiǎn)。寶能收購(gòu)萬(wàn)科股票的資金除了少部分的自有資金之外，大部分來(lái)自融資融券、資管計(jì)劃、股權(quán)質(zhì)押等高成本資金。因?yàn)橘I(mǎi)入時(shí)間相對(duì)較早，成本相對(duì)較低，目前寶能持有萬(wàn)科股票的風(fēng)險(xiǎn)雖不及恒大，但其浮盈也開(kāi)始大規(guī)模縮水。

　　目前，寶能共持有萬(wàn)科股份占總股本25.4%。寶能五次舉牌萬(wàn)科共耗資440.31億元。此后，在2016年7月7日-7月19日期間，寶能小量增持萬(wàn)科股票，比例是0.4%，資金成本約為7.88億元。即，寶能買(mǎi)入萬(wàn)科股票總資金約為448.2億元。

　　截止至12月16日收盤(pán)，寶能持有的萬(wàn)科股票浮盈逾180億元。媒體曾測(cè)算，寶能系的持倉(cāng)成本平均在14—18元之間。其中，資管計(jì)劃南方資本的廣鉅2號(hào)的買(mǎi)入成本最高，相應(yīng)的平倉(cāng)價(jià)格約為17.75元。

　　寶能的資金鏈問(wèn)題一直是市場(chǎng)焦點(diǎn)。事實(shí)上，除了萬(wàn)科A，寶能系還持有格力電器、南玻A、東阿阿膠、南寧百貨等近40家A股上市家公司股票，涉及總市值超過(guò)千億元。除了前海人壽的險(xiǎn)資，資管計(jì)劃、股權(quán)質(zhì)押等杠桿工具已被寶能運(yùn)用的淋漓盡致。三季報(bào)顯示，鉅盛華所持萬(wàn)科A的股份只剩10股未質(zhì)押，所持南玻A未被質(zhì)押的股票數(shù)量也僅為20股。

　　因萬(wàn)能險(xiǎn)被停而面臨資金壓力的寶能系，手中的萬(wàn)科持股陸續(xù)進(jìn)入解禁期，萬(wàn)科A未來(lái)的走勢(shì)將更加撲朔迷離。

　　再來(lái)看各方的最新表態(tài)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：抑制房產(chǎn)泡沫 去庫(kù)存