保利地產(600048)銷售超計劃，擴張再提速【公司研究】

【研究報告內容摘要】

收入增，利潤平。上半年，保利地產的營業收入和歸屬普通股股東的凈利潤分別同比增長47%和25%，達到20.9 億元和2.78 億元，寶億萊家居飾品，以最新的股本計算，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，每股收益為0.227 元。雖然，毛利率略微提升了1.5 個百分點，但由于土地增值稅和少數股東權益增加的因素，公司的利潤增速低于收入。

　　銷售超計劃，未結收入81 億。上半年，公司的項目銷售表現良好，共實現房地產銷售面積94.28 萬平方米，寶億萊家居飾品，銷售金額79.53 億元，比去年同期分別增長102%和167%，同時也完成年度計劃的79.53％。已售未結轉面積達112.95 萬平方米，金額計81.22 億元。未結收入相當于結算收入的四倍之多。不過，公司的新開工面積和竣工面積僅完成年度計劃的33.19％和14.03％。

　　上調全年盈利預測31%。基于強勁的銷售數據和對下半年房價的樂觀判斷，我們將公司今明兩年的營業收入分別上調8%和30%。利潤率方面，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，我們預期今年全年將比去年大約提升1.5 個百分點，但明年將有更明顯的提升。調整之后，我們預測公司今明兩年的凈利潤將分別達到13.0 和24.7 億元，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，分別提高了31%和72%。

　　上調目標價至85.00 元，增持基于公司強勁的盈利增長趨勢和特殊的股東背景，并考慮到廣州的房價未來房價上漲潛力較大，我們認為保利地產應該享受高于同行的估值水平。我們將保利地產未來12 個月的目標價上調到85.00 元，相當于08 年預測盈利的42.5 倍，增持。