寶億萊軟裝家居生活館智能家居板塊11大概念股價值解析【4】

原標題：智能家居板塊11大概念股價值解析（十）

　　美的集團：2015瑞銀大中華研討會快評

　　類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：廖欣宇日期：2015-01-13

　　公司預計2015年實現營業收入穩步增長。

　　根據業績預告，公司2014年預計實現營業收入1400億元，歸母凈利潤100-110億元。公司預計15年實現營收將平穩增長，爭取增速達到15%，其中大家電營收增長穩定，中央空調增長較快，寶億萊家居飾品，小家電營收增速有望恢復。

　　公司力爭整體毛利率保持平穩，與京東合作拓寬線上業務。

　　公司表示2015年毛利率爭取保持平穩，家居飾品加盟，但出于謹慎考慮為終端價格下調保留一定空間。分品類來看，白電毛利率有望繼續受益于產品力升級帶來均價提升，小家電業務在經過客戶及代理商結構的調整和庫存的清理后或將逐步恢復。分渠道來看，公司14年線上收入達100億元，寶億萊家居生活館，公司預計15年能達160億元，線上業務的利潤率較線下高出0.5-1個百分點。公司積極拓展線上業務，已與京東簽訂100億元的銷售規模，雙方或就產品銷售和渠道下沉進一步合作。

　　與小米將在智能家居和移動互聯網電商等領域全面合作，有望維持高分紅。

　　公司于上個月向小米非公開發行募集13億元，雙方有望在智能家居、移動互聯網電商等領域進行全面合作。我們認為本次合作將發揮美的家電和小米互聯網的優勢，有望在智能家居平臺開發、產品研發等方面相互加強。此外公司致力提升制造效率，增加自動化比例，14年公司員工12萬人，預計17年公司員工削減到10萬人。此外，公司有望維持高分紅的策略，寶億萊軟裝配飾，我們預計2014年現金分紅+股票回購占凈利潤的50%。

　　估值：維持目標價32.0元，“買入”評級。

　　我們維持公司2014-16年2.55/3.08/3.65元的EPS預測，基于瑞銀VCAM現金流貼現模型（WACC假設為8.9%），維持目標價32.0元。　　　　　　　　

上一頁下一頁

，寶億萊軟裝設計