建材行業:水泥需求知多少,華東復蘇較快

節后復蘇整體上好于往年,華東、中南地區恢復更加明顯。我們具體從4個指標來看:價格、粉磨開工率、水泥庫容比、熟料庫容比。:

從粉磨開工率來看,截至本周,全國粉磨開工率37%,絕對值并不算高。但區域分化突出,華東、中南復蘇很好,開工率分別為55%和61%,為2013年以來最高水平;其余四大區域需求復蘇均較弱。

從水泥庫容比來看,水泥庫容比72%,略好于往年同期水平,但并無明顯優勢。區域上,華東庫存下降明顯,64%,為2013年以來最低水平,但其余地區均在歷史高位,特別是華北和東北,均在80%以上。

粉磨開工、水泥庫容直接反映需求復蘇呈現明顯區域性,無論橫向還是縱向比較,經濟發達的華東地區表現最好,這也與大企業出貨數據吻合。

從熟料庫容比來看,熟料庫容比70%,絕對值為2013年來最低。區域上,除東北為95%外,其余均在72%下,屬近年來較低水平。孰料庫容數據更好看但部分區域未與需求匹配,我們判斷是今年淡季停窯線更多所致。從南方的停窯規劃看,生產線在3月5號后陸續復產,本周未見顯著壓力,下周仍是觀察窗口。

最后看價格,除華東部分區域和陜西有小幅上漲外,價格基本還是徘徊在底部。事實上過去幾年大部分區域還是跌的,這也反映至少當下需求能支撐目前價格,那么隨著需求環比的回暖,我們判斷華東價格有望繼續上揚。

投資建議:短期至少可以看相對收益。2月底至3月上旬,水泥需求復蘇略好于往年,特別是華東較為突出,也許是“天下苦秦久矣”,在穩增長的政策環境下,些許的好轉也讓我們期待更多。考慮到上旬地產端貢獻的需求增量并不多(主要是農村基建和市政工程),同時前二月的新開工數據略超出預期,以及基建的進一步啟動,3、4月的需求或可高看一線,從而推動價格上漲,帶來華東水泥相對收益機會,標的依然首選海螺、華新。