好萊客大漲點評:行業估值提升,龍頭公司更應享受高估值溢價

事件:好萊客今天大漲10.01%至68.05 元。

我們認為公司大漲的主要原因是公司3.21 日發布公告稱,公司將以自有資金投資設立全資子公司廣東定家網絡科技有限公司(暫定名),設立子公司的主要目的是拓展公司的營銷渠道,通過“線上推廣、線下體驗”等方式,實施線下與線上融合的O2O 商業模式。

點評:電商渠道將形成對公司線下銷售渠道的有利補充,定制家居行業各公司包括索菲亞(入駐天貓、京東,設有索菲亞商城、參股舒適易佰)、尚品宅配(網上商城-新居網)等在O2O 模式方面均有布局,且更有先發優勢,因此行業龍頭更應享受高估值溢價。定制家居行業由于其個性化定制、量體裁衣的特點,在預約后須由設計師上門提供量尺、設計、確定細節及最終價格并完成下單等,下單前的預約環節完全可以在線上完成,因此非常適合O2O 模式,行業龍頭公司索菲亞在電商渠道方面早有布局,且在品牌建設、產能擴充、戰略布局方面均有先發優勢,一定時期內將維持強者恒強不變。好萊客目前股價對應15 年EPS 為34xPE,而索菲亞僅為29x,我們認為龍頭公司索菲亞更應享受高估值溢價。

此外,我們重申定制家居行業巨大的成長空間:集個性定制和數字化制造流通為一體的高效的家具生產模式,符合網絡智能和工業4.0 大勢,形成對傳統行業的升級替代,在6000 億家具大市場潛力巨大。行業內的龍頭公司索菲亞、好萊客擁有相較于行業內其他公司的先發優勢,業績增長確定性高。

我們給予公司“買入”評級,預計2015-17 年凈利潤增長率為35.99%、30.68%、26.89%,攤薄后EPS為1.98、2.59、3.28 元,目標價79 元