寶億萊硬件營收超九成 累計虧損63億 美圖上市易硬件之路難

累計63億元的虧損、營收超九成來自硬件等質疑在主打顏值經(jīng)濟的美圖上市前已引發(fā)業(yè)界廣泛擔憂，整體軟裝寶億萊家居飾品，這些不確定因素并未因美圖在12月15日實現(xiàn)香港聯(lián)合交易所（以下簡稱“港交所”）上市而消失，反而被認為是導致股價中途跌破發(fā)行價8.5港元的原因。從美圖公布的募集資金用途來看，硬件仍是公司重點，雖然美圖在上市前已低調試水電商、導購、社交等模式，不過，變現(xiàn)渠道單一仍將是美圖短期困擾。

顏值經(jīng)濟的狂歡

創(chuàng)立八年后美圖成為繼騰訊之后在港交所最大的科技互聯(lián)網(wǎng)IPO主角。美圖在港以每股8.5港元（約合7.59元人民幣）價格發(fā)行股票，全球共發(fā)售5.74億股，按此計算美圖此次募集資金43.57億元。據(jù)了解，美圖此次募集主要有5大用途，其中，29%的資金將用于提高公司的部件及原材料采購能力，旨在生產(chǎn)更多智能手機及其他智能硬件；約22.6%用于投資或收購與公司業(yè)務具有協(xié)同性的業(yè)務。

截至12月15日收盤，美圖股價收于8.5港元與發(fā)行價持平，最高價為8.78港元（約7.84元），最低為8.33港元（約7.44元）。對于12月15日美圖的股價，美圖創(chuàng)始人兼董事長蔡文勝坦言此前并沒有預期，“因為美國加息的原因，今天香港整個大盤都不好，能夠達到這樣一個平開的狀態(tài)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，我個人覺得挺好”。同時，他明確表示，暫時不會考慮未來盈利后回歸A股。

另有聲音指出，在眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)私有化回歸的背景下，美圖曲線在香港登陸資本市場因持續(xù)虧損的硬傷所致。蔡文勝則解釋，“之所以選擇香港是因為香港既是中國的一部分，也是國際金融中心，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，美圖想做一個國際化公司，同時能照顧到中國內(nèi)地的用戶和投資人，香港是一個最佳選擇”。

硬件進退的尷尬

相比于上市地選擇的討論，美圖過度依賴硬件營收一直都是輿論焦點。根據(jù)美圖向港交所提交的最新上市文件，美圖目前的主要經(jīng)營業(yè)務為智能硬件和互聯(lián)網(wǎng)服務及其他，截至今年9月30日，3個月未經(jīng)審計數(shù)據(jù)顯示，智能硬件收入為6.1億元，占比總收益97.1%，美圖硬件產(chǎn)品收益2013年、2014年、2015年以及截至今年6月30日占總營收的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%，美圖的硬件痕跡越來越重，易觀新媒體高級分析師馬世聰認為，“硬件營收的占比大不是很健康”。

不過美圖似乎卻有意在硬件的道路上遠行。美圖上市文件指出，美圖計劃繼續(xù)開發(fā)并推出智能手機，擬于明年上半年及下半年推出至少一款新的手機型號，并計劃在明年推出內(nèi)置照片與視頻編輯及分享功能的單鏡頭反光/無反光數(shù)碼相機。

雖然對于美圖而言，手機銷售占比很重，不過從整個手機市場來看，美圖仍屬于小眾產(chǎn)品。招股書披露，目前美圖已經(jīng)推出兩個智能手機系列和五個智能手機型號，2013年、2014年、2015年以及截至2016年6月30日止6個月及截至2016年10月31日止4個月，美圖手機分別售出合共2.79萬臺、27.76萬臺、38.78萬臺、28.91萬臺及35.74萬臺。根據(jù)賽諾發(fā)布的2016年上半年中國智能手機Top20品牌銷量報告，2016年上半年國內(nèi)智能手機整體市場銷量為2.5億部，其中華為銷售量達4377萬部，位列二、三位的OPPO、Apple銷量分別達到2902萬部和2766萬部。

對于和對手的差距，美圖創(chuàng)始人及CEO吳欣鴻并未直接表態(tài)，只表示，未來美圖會逐步提升手機的出貨量，美圖并不依靠銷售手機占據(jù)移動互聯(lián)網(wǎng)入口，通過我們建立的智能手機團隊，美圖會逐步往智能硬件特別是女性智能硬件上延展。

易觀智庫新媒體研究總監(jiān)龐億明認為，工具類軟件一般依靠廣告變現(xiàn)，像美圖這樣的情況不多。美圖推出手機的時候正是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進軍智能硬件大潮時期，美圖當時多少有點被動。蔡文勝預測表示，明年四季度或者年底之前會在互聯(lián)網(wǎng)增值服務和其他業(yè)務達到當月的收支平衡，寶億萊家居飾品，進入盈利狀態(tài)。同時，他強調美圖截至今年6月30日美圖累計虧損63億元是由于計算方式問題有別，若扣除可轉換可贖回優(yōu)先股公允價值虧損的影響，美圖的累積虧損為12億元。

多元并進考驗耐心

支撐蔡文勝盈利信心的是美圖已確定的四大商業(yè)化方向：廣告、直播、電商和硬件。從美圖目前的業(yè)務成熟度來看，直播和電商屬于新路徑，今年美圖在上述方向嘗試不斷。

吳欣鴻介紹稱，雖然美圖旗下的美拍直播從今年6月起才推出道具系統(tǒng)，可以進行直播的打賞，但效果明顯。我們認為直播是美圖段視頻非常重要的補充，這不單是考慮商業(yè)化，還可以讓用戶的停留時間提升。“美拍直播今年6月左右的月流水為130萬元，經(jīng)過3個月調試平均收入達到300多萬元。”美圖CFO顏勁良對外披露。

在硬件與同行普遍看重的廣告模式之外，怎么獲得用戶端更多價值是美圖商業(yè)化的重點，處在風口之上的直播幾乎不可能被任何一家有關聯(lián)性的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所忽略。馬世聰向北京商報記者直言，微博與陌陌接連發(fā)布了亮眼的財報，直播基本上已經(jīng)成為被驗證的商業(yè)模式，看準直播這個方向的企業(yè)很多，做得好的也不少，這是市場的利好，但是正因為如此，用戶還沒有形成相應的忠誠度。

在電商方面，美圖則顯得較直播更謹慎。今年9-11月，美圖分別在旗下美妝相機（以下簡稱“美妝”）和自拍應用潮自拍中試水電商功能，其中美妝推出的是基于口紅試妝業(yè)務的電商導購業(yè)務，目前有JILLSTUART、蘭蔻、YSL和悅詩風吟等10余個品牌。顏勁良透露，“美圖在明年上半年會推出電商平臺，已有超過200多家品牌和我們進行合作，接下來3-5年時間，電商將成為美圖最重要的變現(xiàn)方式。

美圖正在從工具型向社交型轉變，它旗下App的用戶規(guī)模多且特點相似度高，這有利于美圖做出精準的商業(yè)嘗試。馬世聰同時認為，“美圖目前的工具屬性仍然強于社交屬性，它與同樣靠工具類應用發(fā)跡的360和獵豹等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同，后者是向廣告主變現(xiàn)靠瀏覽器等入口型產(chǎn)品強化用戶黏性，而美拍或美圖秀秀的用戶需求則比較隨機”。

“美圖不會那么早盈利，原因在于硬件、直播、電商等新產(chǎn)品及業(yè)務的研發(fā)、營銷推廣費用，這些都將是美圖盈利的門檻。”馬世聰如是說。美圖在累積虧損說明中曾承認虧損源自新產(chǎn)品持續(xù)招致重大銷售虧損及營銷和研發(fā)開支，不過顏勁良在12月15日談及盈利時指出，寶億萊家居飾品，“現(xiàn)在大部分成本相對來說比較固定，當收入增長的時候，其實美圖的成本不會增加太多”。

北京商報記者 魏蔚/文 王飛/制表