寶億萊亞廈股份:互聯網家裝快速推進,業績逐步筑底回升

2015年年報和2016年一季度報:公司2015年度實現總營收89.69億元,同比下滑30.57%。實現歸屬于上市公司股東凈利潤5.72億元,同比下滑44.59%。2015年利潤分配預案:向全體股東每10股派發現金紅利0.6元(含稅)。公司同步公布了2016年一季度報告:實現總營收19.06億元,同比下滑29.44%。實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.05億元,同比下滑47.59%。

毛利率下滑、費用率上升、經營性現金流承壓。2015年度,公司毛利率為16.68%,下滑2.22個pct,主要原因是宏觀經濟下行導致市場競爭加劇所致。同期,銷售費用率為2.07%,上升1.12個pct;管理費用率為4.38%,大幅上升2.25個pct;財務費用率為0.46%,上升0.36個pct;三費費用率合計為6.91%,較去年上升了3.73個pct。毛利率下滑疊加費用率上升,導致公司凈利率下滑1.7個百分點至6.58%。此外,公司期末經營性現金流凈額為0.33億元,同比下滑77.74%,承壓明顯。

互聯網家裝快速推進,智能家居、3D打印等新增長點逐步成型。“蘑菇+”以B2B2C模式提供一口價的全包家裝,現已完成地產商簽約和全國第一輪317個運營商招商落地,家裝戰略布局初步形成。同時,公司積極推進在業務前端應用VR技術,讓客戶“所見即所得”,在減少返工成本的同時能夠不斷提升客戶滿意度。此外,公司積極在產業鏈上下游進行延伸布局,除了互聯網家裝(一體)之外,積極推進智能家居與3D打印建筑(兩翼)等創新業務,這些新業務快速發展有望打開公司業績增長空間。

地產產業復蘇驅動主業回暖,疊加互聯網家裝業績兌現,公司業績或將逐步筑底回升。隨著地產產業鏈持續復蘇,有望帶動公司公裝業務和幕墻業務逐步回暖。此外,“蘑菇+”已經完成布局和管控架構搭建,2016年將逐步兌現業績。綜合來看,2016年公司業績或將逐步筑底回升。

預計公司2016~2018年EPS分別為0.51元、0.61元、0.71元。當前股價對應2016年PE為23倍。

風險提示:主業回暖不及預期、互聯網家裝等新業務推進不及預期等。