寶億萊軟裝：交銀國際：房地產業(yè)重點推薦中海物業(yè)管理

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　　劉雅瀚 CFA， FRM、謝騏聰CFA， FRM： 扭曲的基本面

　　中國房地產行業(yè) （同步）、香港房地產行業(yè) （落后）、中國物業(yè)管理行業(yè) （領先）：相信“資產荒”本身受價格預期影響，所以在內地和香港的緊縮措施下，資金在2017年對房地產的熱情可能冷卻。經過一年多的去庫存和投資放緩，總體供應量下降至5年來的新低，因此預計限購/限貸對內地房地產的影響只是暫時性。預計全國商品房銷量將同比下降15%-20%，而房價則持平。香港房地產方面，除了潛在的加息和通縮風險，隨著新盤、交付量提升，整體軟裝寶億萊家居飾品，整體軟裝寶億萊家居飾品，供應端的彈性降低，加上最新的印花稅上調，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，寶億萊家居飾品，預期成交量和樓價均會受到壓力。維持對房地產價格下調20%（加息前）-30%（加息后）的預測。維持內房和香港房地產同步和落后評級。

　　物業(yè)管理政策風險低，隨著大眾對物業(yè)質量的追求，將能分享長期的房價上漲。認為物業(yè)管理從市場寬度到運營效率都有全方位的增長。首次覆蓋該行業(yè)，給予領先評級。首次覆蓋中海物業(yè)管理（2669.HK）、中海綠城服務（2869.HK）、彩生活（1778.HK）。

　　重點推介個股：中海物業(yè)管理（2669.HK，整體軟裝寶億萊家居飾品，目標價﹕HK$2.00）（雙雙）

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