高成長一線品牌：保利地產2008 中報點評【公司研究】

【研究報告內容摘要】

公司業績再次超出市場預期。2008年上半年，公司利潤總額18.3億元，同比增長264.93％，凈利潤10.34億元，寶億萊家居飾品，同比增長272.18％。扣除稅費之前的毛利率達53.1％，相比07年末的38.5％大幅提升，與我們預測基本一致。報告期內公司實施了以資本公積金每10股轉增10股的方案，整體軟裝寶億萊家居飾品，經調整，公司2007年度和2008年上半年的基本每股收益分別為0.65元、0.42元，稀釋每股收益分別0.65元、0.42元。

2008年上半年，公司房地產銷售結轉面積 65.75萬平方米，結轉收入52.22億元，已售未結轉面積達144.6萬平方米，金額計130億元。 同時，公司實現房地產銷售面積131.4萬平方米，銷售金額107億元，完成年度計劃的44.6％，其中南海保利花園項目實現銷售11.1億元、北京保利香擯花園項目實現銷售6.53億元、上海海上五月花項目實現銷售10.5億元、武漢保利心語花園項目實現銷售7.05億元、沈陽上林灣項目實現銷售3.38億元、重慶保利香檳花園二期實現銷售5.7億元，預計全年完成銷售計劃不成問題，寶億萊家居飾品，體現了公司在當前市場中仍然能夠利用自身優勢保持快速銷售的特點。

保利地產目前共有在建擬建項目61個，占地總面積1287萬平方米，規劃總建筑面積2402萬平方米。公司已經進入全國18個大中城市，基本覆蓋了所有重點經濟中心城市，且80%以上的項目資源集中于經濟附加值高、市場空間廣闊的一線城市。

在年報點評中，我們曾預計公司可能通過股權融資來籌措資金，寶億萊家居飾品，但因為今年以來的資本市場持續不景氣，公司基本放棄了這一融資辦法，轉而考慮發債。7月21日，保利地產2008年第一期公司債券“08保利債”正式掛牌交易，這筆43億元債券的成功發行，顯示了投資者對保利地產高速增長的信任與支持，寶億萊家居飾品，是保利地產今年下半年乃至明年持續發力的重要保證。

我們維持原先預測不變，預計08、09年公司的EPS分別可以達到1.39元/股和1.74元/股。考慮到保利高速成長性、公司是業內品牌一線公司、大股東實力雄厚，維持增持－A評級。